吴黎（lí）华（huá）/经（jīng）济参考报

2017-07-10 07:03

     2017年6月以来，从中央（yāng）到地（dì）方，特别是涉及煤炭（tàn）、钢（gāng）铁（tiě）等产（chǎn）能过剩领域，国有（yǒu）企业并（bìng）购重组的（de）步（bù）伐正在显（xiǎn）著加快（kuài）。在这一（yī）场并购浪潮中（zhōng），资本市场正在有望（wàng）成为主战（zhàn）场。

浪潮 四大行业央企整合全面加速

     央企（qǐ）整（zhěng）合正在全（quán）面加速。7月3日晚间，中国神（shén）华和国电电力双（shuāng）双发布公告，并公布了相似（sì）的（de）重组细节。中国神华（huá）在（zài）公（gōng）告中称，根据神华集（jí）团的通（tōng）知，截至目前，相关各（gè）方仍在就本（běn）次交（jiāo）易相关事项进行（háng）沟通（tōng）和协商。本次交易对方拟为能源行业大型国（guó）企；交（jiāo）易拟（nǐ）涉及能（néng）源行业资产。国电电力发布的公告（gào）则显示（shì），据国（guó）电集团通知，本次重（chóng）大（dà）资（zī）产重组交易对方初步意向为能源行业大型国企（qǐ），标的资产为能（néng）源行业资产。这已经是这两家公司6月（yuè）5日停（tíng）牌以来（lái）第（dì）三次同步发布公告。业（yè）内普遍预测，“中国神电”呼之欲（yù）出。

     中国（guó）神华和国电（diàn）电力（lì）的整合，只是近年来（lái）国企并购重组大潮中（zhōng）的一例。6月29日（rì），国资委公（gōng）布，经报国务院批准，中国恒天集团有限公司整体并入中国机械工业集团公（gōng）司（sī），成为其全资子企业。5月8日保利能源（yuán）宣布，将整体（tǐ）划转至（zhì）中煤（méi）集团旗下。6月27日晚间，停牌一（yī）年之久（jiǔ）的华北高速则（zé）发布公告称，招商公路（lù）拟发行A股（gǔ）换股吸收合并华（huá）北高（gāo）速，换（huàn）股（gǔ）后华北高速退市（shì）并注销，招商公路作为存续（xù）公（gōng）司申请上市。6月（yuè）29日，华北高（gāo）速宣布，这一重大资产重组方案已经获（huò）得国务院（yuàn）国资委（wěi）批复。

     国资委层面（miàn），在（zài）6月（yuè）2日国资（zī）委召开的国企改革吹风会上，国资委副秘书长彭华岗透（tòu）露，下一步，将沿三大路径加（jiā）快（kuài）深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制（zhì）造、钢（gāng）铁等领域中（zhōng）央（yāng）企（qǐ）业重组，争取年（nián）内(央（yāng）企户数（shù）)调整到（dào）百家以内。6月26日，中央全面深化改革领（lǐng）导小组第三十六（liù）次会（huì）议审（shěn）议通过《中央企业公司制改（gǎi）制工作实施方案》，会议强调（diào），今年（nián）年底前基本完（wán）成（chéng）国有企业公（gōng）司制改（gǎi）制工作（zuò），是深化国有企业（yè）改革的一个重（chóng）要内容。

     中国（guó）企业研究院首（shǒu）席研究员（yuán）李锦对《经济参考（kǎo）报》记者表示，目前，电（diàn）力、煤炭、钢铁、重（chóng）型装备四（sì）大行（háng）业的央（yāng）企并购重组加速的态势十（shí）分明显。他认为，这些行业（yè）还是高（gāo）度分（fèn）散（sàn）、集中化程度很低的状态（tài），产能过剩（shèng）整体效益都不太（tài）好，是供给侧改革的重（chóng）点，目前去产能也提供了较好的并购重组（zǔ）的时机。改革的目的（de）是增加集中度，把（bǎ）规模做大，去产能组合为（wéi）新动（dòng）能，使（shǐ）资源向需求旺盛的产业和产业的中高链条集（jí）中，瘦（shòu）身健体，提质（zhì）增效，降低成本。他表（biǎo）示（shì），除了这些行（háng）业外，还（hái）有一些包括（kuò）建筑、核（hé）电（diàn）等“一带一（yī）路”倡议中提出需要强化的行（háng）业也（yě）要做大做（zuò）强。

深入 地方国（guó）企（qǐ）积（jī）极开展并购重组

     在（zài）央企借助资本市场（chǎng）开展并购（gòu）重组做大做强的同时，地（dì）方国企也（yě）不甘落后。公开资料显示，近一段时间以来，包括（kuò）上（shàng）海、天津（jīn）、山西等地的（de）国有企（qǐ）业（yè）改（gǎi）革也正在全面加（jiā）速，通过资本市场的并购（gòu）重组来（lái）优化资产已经成为了其中重要的组成部分。

     6月8日，山西省国（guó）企改革文件正（zhèng）式出台，包括《关于深化国企国资改（gǎi）革（gé）的指导意见》等4个配（pèi）套文件。上述（shù）文件要求，要积极开展资本运（yùn）作，充分利用国（guó）有控股上市公司（sī）平台，对（duì）同质化（huà）竞（jìng）争严重和产业（yè）关（guān）联性强的（de）上（shàng）市公司，以及未上市的资产业务，通过市场化方式（shì），推动专（zhuān）业化重组（zǔ），打造具有鲜明产业特征和规模效（xiào）益的上市公（gōng）司（sī）。同时，充分利（lì）用（yòng）上市公司“壳”资源，将具有良（liáng）好经济效益和发展前景的优质资产，注入上市公司。

     上海方面，5月8日，停牌8个（gè）月之久的上（shàng）海（hǎi）电气重组（zǔ）方案获上海市国资委的批复。重（chóng）组后，上海电气将（jiāng）成（chéng）为上海国资（zī）第八家实现整体上市的集团公司。据统计，截（jié）至2016年（nián）底，上（shàng）海（hǎi）国资系统集团层面（miàn）整体（tǐ）上（shàng）市公司有7家，包括上港集团、上汽（qì）集团、上海建（jiàn）工、交运股（gǔ）份、隧（suì）道股份，占（zhàn）上海国资（zī）竞争力（lì）产业（yè）集团的1/3。7月3日至4日，上海市委书记（jì）韩正分别前往上海（hǎi）华谊(集（jí）团)公司、上（shàng）海纺织(集团)有限公司，调研上海市深化（huà）国资国企改革的进展情（qíng）况。韩正强调，要（yào）始（shǐ）终保持清醒的头（tóu）脑，按照上海国（guó）资国（guó）企（qǐ）改革“20条”，坚定（dìng）不移深化（huà）国资（zī）国企（qǐ）改革创（chuàng）新。

     天津混改则被机构视为今年地（dì）方（fāng）国企（qǐ）改革中力度最大，想法最（zuì）激进的混（hún）改龙头。天津要求除涉及国（guó）家安全（quán）领（lǐng）域外（wài）的（de）国有企业全部进（jìn）行混改（gǎi）。根据天津国企（qǐ）改革（gé）顶层（céng）设（shè）计方案《进一步深（shēn）化国企改（gǎi）革实施意见（jiàn）》的要求（qiú），到（dào）2017年底，90%的（de）国有资本聚集（jí）到（dào）重要行业和（hé）关（guān）键（jiàn）领域，国有（yǒu）资本布（bù）局聚集到（dào）40个行业左右，600户低效企业（yè）退（tuì）出市（shì）场，集（jí）团数量调（diào）整到35家左（zuǒ）右。

优化 从“管企业”向“管资本”转型

     本（běn）轮（lún）国企改革的核心在于以国有资产（chǎn）投资（zī）运营（yíng）公司为平台从“管企业”向（xiàng）“管资本”转型，实现政企分离的市场化经营。在这一轮改（gǎi）革（gé）中（zhōng），市场化的并购重组（zǔ）是（shì）国有资产（chǎn）优化整合（hé）的重要手段，资本市场（chǎng）也正有望成为这一整合的（de）主战场（chǎng）。

     在今（jīn）年6月举行（háng）的中国证（zhèng）券业协会第（dì）六次会员大会上（shàng），证监会主席刘士余表（biǎo）示，证券公司不能只（zhī）盯着承销保荐，更（gèng）要（yào）在并（bìng）购重组、盘（pán）活存量上做文（wén）章，为国企国资（zī）改（gǎi）革、化解过剩产能、“僵（jiāng）尸企业（yè）”的市场出清、创新催化（huà）等方面提供更加专业化的服务（wù），加大（dà）对产业（yè）转型（xíng）升（shēng）级的支（zhī）持（chí）力度。证监会副主席姜（jiāng）洋日前在陆家嘴论坛上表示（shì），去年以（yǐ）来，证（zhèng）监会（huì）大（dà）幅简化并购重组（zǔ）的行政审批，鼓（gǔ）励基于产（chǎn）业整合的并（bìng）购重组（zǔ），严（yán）格（gé）重组上市要求，加强并购重组（zǔ）监管，这“一松一紧”有效促（cù）进（jìn）资源优化配置（zhì），有力（lì）支持国企（qǐ）改革、产业升级。数据显示，今（jīn）年6月（yuè）份，证（zhèng）监会并购重组委审核（hé）了（le）26家公司的并购（gòu）重组申请，创下（xià）年内单月（yuè）审核（hé）数量的新高（gāo）。

     WIND统计（jì）数据显示，沪深两市合计（jì）1000家国有企业中，目前处（chù）于停牌状态的仍（réng）然有48家，其中地方国有企（qǐ）业29家（jiā），中央国有企业19家，平均停牌时（shí）间为（wéi）67天（tiān）。这（zhè）些企（qǐ）业停牌（pái）的（de）原因，主要包括“重大资产重（chóng）组”、“重大事项”、“筹划重大资（zī）产重组”等。另一（yī）方面，数据显示，以首次披露日期计算，2016年以来A股市场共计发生重（chóng）大重组事件524起（qǐ）（含失败），涉及交易总金额高达1.75万亿元。上（shàng）述重大重组事件共涉及A股上市公司463家（jiā），其（qí）中（zhōng）包括地方（fāng）国有企（qǐ）业63家（jiā）、中央国有企业43家。

     天风（fēng）证券首（shǒu）席经（jīng）济学（xué）家（jiā）刘煜辉表示，资本市场的灵魂就（jiù）是（shì）整合（hé）、并购和重组，中国经济结（jié）构转型重构对资本市场而言，映（yìng）射的就是产业整合并购重组，把资本（běn）市场储蓄动员（yuán）的能力从已（yǐ）经（jīng）步入暮年的产（chǎn）业和企业中让（ràng）渡出来，要么提高（gāo）行业集中度焕发青春，要（yào）么转移（yí）给消费（fèi）升级（jí）和新兴产（chǎn）业，要么（me）跨境吸收海外（wài）优良基（jī）因引入（rù）国内。民生证券（quàn）研究院执行院长管清友的研究显示，央企的资产证券化率为38%，整体尚（shàng）处低位（wèi）。截至2015年年底，102家央企中尚有17家央企没有上市平台，资（zī）产证券化（huà）率超过80%的仅有1家，绝大多（duō）数央企（qǐ）的资（zī）产证（zhèng）券化率（lǜ）在（zài）40%以下（xià）。（原题（tí）为《中央地方齐头并进 新一轮（lún）并购重组浪潮（cháo）涌动 资本市场成国企（qǐ）改革主战场》）