作（zuò）者：夏斌

大家好，今天讲几个观点（diǎn）。

❶ 能否对当前经济形势（shì）做出准（zhǔn）确通（tōng）俗的判断，是稳定（dìng）市场预期的（de）重要前（qián）提。

  现在市场（chǎng）上对形势的判断比较（jiào）混乱，如（rú）果用我们这个年龄所知道的（de）毛（máo）泽东主（zhǔ）席在上世纪20年代湖南（nán）农民运动考察报告（gào）里开（kāi）头讲的，对（duì）农民运动形（xíng）势的分析（xī），是好得很（hěn）、糟得很，现在对经济形势的判（pàn）断也一样。

  现在经济领域里的新名词、新概念很多，很多专家在论证、解释概念，但是市场一（yī）点不领情，加上近几（jǐ）个月来资产价格信号混乱，改革措施的出台市场又等不及，总感觉有的改革怎么（me）还（hái）不出，引起市场上判断的混（hún）乱，导致（zhì）投资风险偏好进（jìn）一步下降，特别是（shì）一些有钱想投资的人又在（zài）犹豫，正在犹豫的（de）投资（zī）者，对他们来说更影响（xiǎng）了预期，不稳定（dìng）的预（yù）期增加了，对（duì）稳定增长增加（jiā）了负（fù）面（miàn）影响。

  我（wǒ）认为（wéi）在形势的判（pàn）断上，我们（men）的（de）用语（yǔ）用词一定要讲究，所（suǒ）谓讲（jiǎng）究不是要（yào）推（tuī）新，不是要花哨（shào），而是要朴实（shí）、准确。

❷ 中国经济仍然处于（yú）美国经济危机后持久深（shēn）刻的（de）结构（gòu）调整时期。

  这（zhè）是我在（zài）2011年向有关领导（dǎo）同志汇报时的判断，2011-2015年已（yǐ）经过了几（jǐ）年，因为改革滞后耽误了一些时间，我（wǒ）认为2011年（nián）的判断（duàn）没有变，不需要（yào）变，我们（men）也不应该回（huí）避既简单又准确的调整（zhěng）两（liǎng）个字的判断。

  什么叫调整？调整的核心是讲什么？原来那套发（fā）展方（fāng）式所维持的制度（dù）、政（zhèng）策不行了，要（yào）调（diào）整了，我们党中央国（guó）务院的文件里讲转变（biàn）经济（jì）发展方式讲了很多。所以我们（men）应该很准确的（de）判断（duàn）当前的形（xíng）势就（jiù）是调整时期，那（nà）么进（jìn）一步就要判（pàn）断，既然（rán）是（shì）调（diào）整，就（jiù）要向国民讲（jiǎng）清楚，坦（tǎn）然（rán）承认（rèn）调整意味着什么，调整意味（wèi）着经济增速要下来，意味着一些企业、地方政府（fǔ）平台要破（pò）产，实业压力（lì）可（kě）能会加大（dà），当然（rán）服务业、互联网新业（yè）态可能会弥补一（yī）点，但（dàn）是从一般的经济学原理讲（jiǎng）调整，速度要下（xià）来，企业破产（chǎn）要增加，实业压（yā）力会（huì）增加，这是（shì）一般的（de）市（shì）场逻辑。

  当然一些风险会出来，130多万亿的（de）M2，我们的GDP就60多万亿，速度（dù）下（xià）来了（le），这（zhè）么（me）多货（huò）币（bì）在外面（miàn），风险自然会暴露（lù）。同时我也认为在（zài）讲问题的（de）时候，同时应该（gāi）很坦然（rán）的（de）向国（guó）民讲清楚（chǔ），即使如此，中国经济的增长潜力还是很大的（de），当然所谓的大不（bú）是两位数增长，但即使（shǐ）是6.5或（huò）者是6，在大国经济中也是绝（jué）对的高增长了。在大国经济（jì）体（tǐ）中（zhōng）间（jiān），我们要跟（gēn）美国、德国、日本、欧元（yuán）区比，我们6.5%、6%也是绝对的高增长。

  第（dì）一是（shì）中（zhōng）国的（de）增长（zhǎng）潜力很大，第（dì）二（èr）是改革（gé）开放几（jǐ）十年财富积累了不少，政府应该（gāi）有信心帮助大家在调整中间克服困难。政府应该承（chéng）担责任（rèn），即（jí）使砸锅（guō）卖铁，能（néng）不能在调整时期保（bǎo）证国民的生（shēng）活水平不下降——有基（jī）本的（de）就业，系（xì）统性风险不爆发。只要（yào）守住就业和金融这两条底线（xiàn），我（wǒ）们把问题（tí）和困（kùn）难（nán）彻底向市场和国民讲清楚，速度下来一些，我认为大（dà）家能够接受。

  我们把调整（zhěng）方向、任务（wù）和目标也向市场讲清楚，怎么调，调到哪里去（qù），结构怎么变，老百（bǎi）姓的生活水平（píng）和收入怎么样，把这些都讲清楚，就是扩大内需，特别是扩大消（xiāo）费，如果（guǒ）把这些（xiē）问题（tí）讲清楚，同时大（dà）刀阔斧搞改革，配上（shàng）及时的改革措施，我相信市（shì）场是（shì）聪明的，聪（cōng）明的（de）市场明白短期（qī）的困（kùn）难和长期的（de）前景，因此预期（qī）肯定会比现在好。

  现在（zài）因为有（yǒu）的（de）讲好（hǎo），有的（de）讲坏，一般的（de）投资者就（jiù）慌了（le），我（wǒ）认（rèn）为这些都应该讲（jiǎng）得清（qīng）清楚楚，讲清楚（chǔ）以后，市场预期肯定会比现在好，讲清楚以（yǐ）后，投资也会多一些，除了政（zhèng）府投资，民间投资还会增（zēng）加（jiā）。

  现在的问题（tí）是（shì），市场出清太少，动作太小，对（duì）困难问题遮遮（zhē）掩掩，不敢面对。对金融系统（tǒng）的风险和地方政府的债（zhài）务（wù）困（kùn）境（jìng）恰恰（qià）又认识不够，判断到（dào）底准不准，其实市场人士非常清楚。我（wǒ）在（zài）上海（hǎi）搞了调研（yán），一（yī）些资（zī）产管理（lǐ）公司告诉我（wǒ），他（tā）们把债务进行（háng）重组，反映了一些情况，市场（chǎng）人士非常（cháng）清楚，如果在这（zhè）个时候，我们的媒体、专（zhuān）家还在引导大家讨论下行（háng）是在7%、6.5%还是6%，这对微观（guān）企业并不重要，敏感的（de）是（shì）资本市场的投资（zī）者或者投机（jī）者，他们需要（yào）炒（chǎo）作概念，他们非常敏（mǐn）感关心宏观数据，比如说GDP零点几个百分点的变（biàn）化（huà），CPI、PPI零点几个点的变化，市场的专家马上就（jiù）长篇大论，但（dàn）是（shì）我们细想一下（xià）在座（zuò）的校友（yǒu）企（qǐ）业（yè）家（jiā），跟（gēn）你有关系吗（ma）？有（yǒu）多大（dà）的关系？有（yǒu）多（duō）大的短期或中期的关系（xì）？当然各行各（gè）业不一样。

  所（suǒ）以媒体、专家不停在（zài）讨（tǎo）论这些（xiē）东西，恰恰（qià）使得企业和市场更加（jiā）紧张，更不容易形成准确的市场预期（qī）。再加上（shàng）有些（xiē）改革措施不及时，部门间的（de）信号（hào）不协调，耽（dān）误了不少时（shí）间（jiān），所以有些工作很（hěn）被动，我认为中国经济（jì）发展的（de）内在逻辑很有力，很看（kàn）好，如果我们自己（jǐ）的决策不争气，用时间换空（kōng）间的策略最终会被耽误（wù），工作会（huì）越来越被动，这是我（wǒ）讲的第二个观点，我们当前处于深刻的结构调（diào）整时期。

❸ 调整有两种方式，两种可能性。

  所谓两种方式，一（yī）种是（shì）单纯的被市场（chǎng）规则强行约束，被强制（zhì）性调（diào）整，那（nà）就是经济周期的明显变化（huà），换一个词（cí）就（jiù）是（shì）出现经（jīng）济危机，缩减全社会的资产负债表，典型（xíng）的是81年前（qián）1929、1933的（de）美（měi）国大危机。一种是适应市场的逻辑，加上适当的政（zhèng）府有限干（gàn）预的主（zhǔ）动调整。我认为人类经济史实际上是一部政府与（yǔ）市场的关系史，关键是你（nǐ）怎么认识、怎么处理（lǐ）。当然我这里讲的（de）是（shì）政府有限的干预，有节制的干预，并不认同（tóng）政府随意的大规模（mó）的干预。

  然而因为调整中经济社会会出（chū）现政府和市场双（shuāng）方都预料不到的（de）事件，投资者（zhě）往往在抽象理解调整（zhěng）必（bì）然性的同（tóng）时（shí），当某天看（kàn）到周围大量的各种宏观微观数据（jù）下行或者恶化的（de）时候，投（tóu）资者的信心会下（xià）降，社会投资调整就会（huì）过度，出现超调，进一步恶化增长预期，所以政府在调整中一定要把握好各种改革和调整政（zhèng）策、稳定增长（zhǎng）之间的（de）协调，要学会如何引导加强（qiáng）市场的（de）预期管理（lǐ）。

❹ 当前中国经济最大（dà）的调整内（nèi）容是什么，方（fāng）向是什么，工作（zuò）重点是什么？

  我们可以回顾，中国经（jīng）济的不协调、不可持续（xù）产生于（yú）美国危机前（qián），暴（bào）露在美国危机后，我们要看到（dào）最（zuì）大（dà）的是外部环（huán）境（jìng）的变化，至（zhì）于（yú）怎么（me）调整（zhěng），早（zǎo）已写到（dào）党和政（zhèng）府的（de）文件，就（jiù）是改（gǎi）出口投资为主转为（wéi）发展内（nèi）需，特别是（shì）扩大（dà）消费的模式。因此短期内扩大投（tóu）资和鼓励创（chuàng）新是绝对（duì）正确（què）的，但是一定要看到，讲发展（zhǎn）方式（shì）的转（zhuǎn）变，我们是讲总量（liàng）、结构、创新、企业家精神（shén），是讲长期增长的动力，而（ér）调整，我们首先直接讲的是（shì）总量经济，是讲总需（xū）求（qiú）、总供给，消费占比的提（tí）高（gāo）一定是中国结构调整最终完成的标志性（xìng）成果，一定也是中国（guó）经济今后稳（wěn）定增长有根（gēn）本性（xìng）的调整。

  最近消费贡献率（lǜ）的提（tí）高相当程（chéng）度上是因为（wéi）出口投资贡献率的下降而得（dé）到（dào）的（de）相对（duì）提高，我们近期的舆论每天都在寻（xún）找增长的新（xīn）动能，但（dàn）对消费（fèi）增长动能的寻找，对扩（kuò）大消（xiāo）费（fèi）所紧（jǐn）迫（pò）的（de）制度改（gǎi）革动能的（de）寻找强调的不（bú）够，花的精力不够，措施（shī）不有力，舆论也很弱，形不（bú）成（chéng）一股力量。

  每天报纸上讲（jiǎng）的（de）是什么（me），是重点讲消费吗？我们战略方向调整（zhěng）最后肯定消费的（de）贡献率最（zuì）高，结构是消费，慢（màn）慢往这方面过渡，但（dàn）是现在形不成力量（liàng），尽（jìn）管提高（gāo）消费是个慢功夫（fū），如果在复旦校园里讲，尽管对居民消费的高（gāo）与低学（xué）术（shù）界（jiè）有不同的争论，但是客（kè）观来讲（jiǎng），最后中国调整的结果肯定是三驾马车的中间消（xiāo）费的比率要大幅度提（tí）高，否（fǒu）则发展方式（shì）不可能转过来。所以尽管是慢功（gōng）夫，但是我们必须给予正名（míng），给予首要（yào）地位的强（qiáng）调，多少年（nián）来这（zhè）么多（duō）的规划文（wén）件，恰（qià）恰缺少加快居民消（xiāo）费的规划，内容很多（duō）。 

❺ 尽快（kuài）建立内部决策评估（gū）制度，把科学决策（cè）落到实处（chù）。

当前中国（guó）经济的（de）运行情况比成熟的市场（chǎng）化国家复杂得多（duō），我们比他们要多考虑渐进改革中间的协（xié）调（diào）问题，我（wǒ）们要考虑的是政治（zhì）与经济改革的平衡（héng）问题，所以（yǐ）我又用毛主席的话来说，事情很复杂。毛主（zhǔ）席讲过（guò）领导方法，一是出点（diǎn）子，二（èr）是（shì）用干部，现在（zài）经（jīng）济（jì）系统的执行力很（hěn）差，多凭文件主（zhǔ）义，我听说一个地市的金融办一年（nián）下发和转发省里、中央各部门（mén）的文件多达1千份，金融办最（zuì）多就几个人，一年下发文件1千多（duō）份（fèn），一年的日子365天，可以想见在（zài）干什么，还能干什么事，靠文件（jiàn）、靠（kào）口号、靠书本知（zhī）识根（gēn）本指导不了复杂的改革开（kāi）放实践。

  但（dàn）现在又是讲领袖、讲英（yīng）雄的（de）时代，怎么办（bàn）？靠制度建设，建议在内部建立决策的事前、事中、事后评估制度（dù），现在正在这么做（zuò），目前最重要的评估（gū）是（shì）对近几（jǐ）个月以来（lái）股市和汇市波动（dòng）的反（fǎn）思，如果不允许反思和议论是（shì）非常危险的，短期如何防止经（jīng）济由减速迅速滑向失速，相对于社会稳定而言，关键看政（zhèng）策制度的配（pèi）套。

  对于失速问题（tí），我们一方面要有充分的顾及与准备，另一方面（miàn）要充分顾及到叫了几年的调（diào）整（zhěng）已（yǐ）经耽（dān）误（wù）了不少时间，短期内（nèi）能否马上找（zhǎo）到特别有效的圆（yuán）满（mǎn）的政策措施，不要估计过高，当然工作应该想尽办（bàn）法，现在的财政政（zhèng）策是（shì）积极的，新（xīn）的增长点在方向上（shàng）、文件中（zhōng）应该说（shuō）找到了，任务也（yě）布置了，但是微观情况仍然相（xiàng）当不好。市场预（yù）期（qī）非常不稳定，怎（zěn）么办？现象表现为金融，是资（zī）源配置有问题（tí），我认（rèn）为本质上不是金融问题，本（běn）质（zhì）上是实体经（jīng）济中间的（de）结构和改革问题（tí），我们当前的资金（jīn）量是松的，但是松不到中小企业、民营企（qǐ）业（yè），地方大量的债务压力和地方（fāng）平台的旁氏（shì）骗局以及一些大国（guó）企的产（chǎn）能过（guò）剩（shèng）吸走了大（dà）量（liàng）资金，现在的问题是八（bā）个瓶子七个盖，盖来（lái）盖（gài）去缺少（shǎo）一个盖，要打破（pò）一个瓶（píng）子（zǐ），僵尸企业、资不（bú）抵债的企（qǐ）业该（gāi）破（pò）的（de）要破。新增（zēng）长（zhǎng）的动力靠的是企业家精神，但是现在的问题是，有资源的（de）没有动力，地方平（píng）台和国企，有动（dòng）力的（de）没（méi）有资源，中小（xiǎo）企业（yè）和民（mín）企（qǐ），所以我们一定（dìng）要看到中国经济的（de）命脉关键是（shì）什（shí）么，就是加（jiā）快国企改革。

  因此整（zhěng）个社（shè）会形不成好的（de）预期，没（méi）有好的（de）预期（qī）就不可能形成大量的投资增长，对此我们一定要认识到，转型调整和市场出清在经济（jì）学上几乎是同一（yī）词，怎么办？改革（gé）的内容很（hěn）多，国务院也做了大量的布置，我在此（cǐ）就其中几点讲点意见。

◆ 第一，对地方平台的不（bú）良（liáng）资产（chǎn）赶紧剥离重组，让地方（fāng）政府（fǔ）轻装上阵，不要再拖累（lèi）他们新的投资。

       那么就要（yào）打破隐（yǐn）形担保和刚性兑（duì）付，让（ràng）矛盾暴露出（chū）来。不要再增加金融市场的扭曲（qǔ）行为，按照市价或者溢价打折，剥离不良资产，让银行先承担一块（kuài）损失，然（rán）后继续（xù）在（zài）市场（chǎng）上（shàng）经营，最终损失可以先定下来，由（yóu）中（zhōng）央、地方、银行共同背，中央（yāng）可以先（xiān）承诺（nuò）担一块，剥离的（de）事赶紧办起来。

 

◆ 第二，用时间（jiān）换空间的压力越（yuè）来越大，时间（jiān）越来越紧（jǐn）迫（pò），我们要重视（shì）大量传统产业的升级（jí）换代（dài）、收购兼并，这是大头，这是（shì）从总量上讲（jiǎng）远远比抓创新、新业（yè）态重要，这是（shì）经济增长的大头，我（wǒ）们要打破常规（guī），大刀（dāo）阔斧（fǔ）。

       财（cái）政和银（yín）行应该（gāi）尽快安（ān）排一批专项（xiàng）资金搞收购兼（jiān）并，特别要支（zhī）持民营企业对竞争类国企的（de）收（shōu）购兼并（bìng），加快传统行业、竞争性（xìng）行（háng）业、企业的（de）国退民进，明确制度，防（fáng）止秋后算（suàn）账，说曾经的（de）国有（yǒu）资（zī）产流失，我们要充分认识到国企改革已经成为当前整个（gè）中国经济改（gǎi）革的命（mìng）脉。

 

◆ 第三，基于中国潜在增长的情况，这几年（nián）还可（kě）以进一步扩大（dà）财政赤字，第（dì）一步可（kě）以扩大到3%，加（jiā）大（dà）有效精（jīng）准化的投资（zī）力度。

       除（chú）目前的城市（shì）地下（xià）网管投资之（zhī）外，应大力弥补增加有利（lì）于居民消费（fèi）的公（gōng）共服务的（de）投资，幼儿园、学（xué）校、医院、养老、健康保（bǎo）健、旅游等等，国庆长假一年（nián）中国流（liú）动旅行人口7亿4千万，你想想多少在坐火车、飞（fēi）机、吃、玩，中（zhōng）国（guó）的老百（bǎi）姓（xìng）消费没减弱，我（wǒ）们应（yīng）该进（jìn）一步在深挖减（jiǎn）税的潜力。

 

◆ 第四（sì），认真反（fǎn）思今年股灾和汇市波动（dòng）中的（de）教（jiāo）训（xùn），以（yǐ）全球（qiú）视角充分认（rèn）识（shí）全球经济形势的复杂性。

 

       对中国资本（běn）账户的开放一定要慎而又慎，要做到不（bú）赶（gǎn）时间，不赶任务，实事（shì）求是（shì），水到渠成，我们要利用好资（zī）本（běn）账户仍然部分管制的时机（jī），在解决（jué）好大（dà）量僵尸企业和一些旁氏骗局的基础上，加（jiā）快（kuài）降息步伐，降（jiàng）的速（sù）度应该（gāi）一步降到位，迅速降低社会（huì）融资成本（běn）和（hé）全社会（huì）的负债率，这（zhè）个前提就（jiù）是资本项下的管制问题，这个前提是（shì）僵尸企（qǐ）业要出清。

 

◆ 第五，当前中国产能问题严重，但中国这么大，又是（shì）一个内部差（chà）异（yì）很大（dà）的大国，我们应该对不同地（dì）区实行区别对（duì）待的经济政策，我们不（bú）要自己（jǐ）捆住手脚 

       我们要控制好重复（fù）建设的前提下，把（bǎ）曾经在改（gǎi）革开（kāi）放初期给沿海地区的土地政策、招商引资政策等（děng）优惠，允许在中西部（bù）继（jì）续实行（háng），防止更多的（de）低端制（zhì）造业（yè）继续外流越（yuè）南、柬埔寨等东南亚国家（jiā），这有助于稳定当前（qián）的经济增长和（hé）就业。当然前提是在尽可能（néng）控制重复建设的情况（kuàng）下。

 

谢谢大家。(来源：首届复（fù）旦首席经济学（xué）家（jiā）论坛，整（zhěng）理自（zì）陆家嘴金融网）