改组（zǔ）组（zǔ）建国有资本投资（zī）、运营（yíng）公司是（shì）新一轮以“管资本”为主改革（gé）国（guó）有资本授权经营体制的重要举措。本文在对浙江省国有资本运营（yíng）有限公司及其子企（qǐ）业（yè）调研的基础上，总结剖析了其在平台化运作、构建投融（róng）资体系、体制机（jī）制（zhì）改革（gé）等（děng）方面好的做法，供国有（yǒu）资本运营类公司借鉴（jiàn），并在发展战（zhàn）略、投资（zī）布局（jú）、市场（chǎng）化（huà）改革、风险管理等方面提出了参考性（xìng）建议。

2013 年（nián） 11 月，党的十（shí）八届三中全会（huì）首（shǒu）次提出以管资本为主（zhǔ）加（jiā）强国（guó）有资产监管（guǎn），改革国有资本授权经营（yíng）体（tǐ）制，组建（jiàn）若干国（guó）有资本运（yùn）营公（gōng）司，支持有条件的国有企业（yè）改（gǎi）组为国有资（zī）本投（tóu）资（zī）公司。自此（cǐ），全国拉开了以管资（zī）本为（wéi）主的新（xīn）一轮国资国企改革的（de）序幕，一批国有资本投（tóu）资、运营公（gōng）司（sī）陆续改（gǎi）组组建，推进国（guó）资国企分类、分批授权，进一步激（jī）活市（shì）场化经（jīng）营机制，进一步完善中国特（tè）色现代（dài）企业（yè）制（zhì）度，着（zhe）力（lì）推动（dòng）国资（zī）国企做强（qiáng）做优（yōu）做大。

自 2014 年起，国务院（yuàn）国（guó）资委先后选择国家（jiā）开发投资集（jí）团、中粮（liáng）集团、中国诚通控股集团、中（zhōng）国国新控股等 21 家央企开展国有资本投资、运营公司试点以来，中央（yāng）和各省属国有资（zī）本投资（zī）、运营公司在“定战略、调结构（gòu）、创模式、试机制（zhì）、强党（dǎng）建”等（děng）方面进行了积极的探索与实践，国有（yǒu）资本（běn）投资、运营公司（sī）的运营模（mó）式逐渐清晰成熟，综合实力（lì）、竞争力、影响力（lì）得（dé）到较大提（tí）升，出现了一些做（zuò）得较好的、值得借鉴推（tuī）广（guǎng）的经（jīng）验做法。

浙江省国有资本（běn）运营有限公司（以下简称浙江省国资运营（yíng）公司）组建于 2017 年，是全国较早推进两类公司试点的 23 家国资运营公司之一（yī）。经过 5 年努力，逐步打造了（le）资产运营、股权投（tóu）资、基金管（guǎn）理、融资租赁等（děng）业务板块与运作平台（tái），管理（参与）33 家私（sī）募股权投资基金。到 2021 年（nián）底（dǐ），该公（gōng）司资产总（zǒng）额（é）从 1478 亿元增长至 2620 亿元，净资产从 344 亿元增长至 690亿元，净利润（rùn）从 21 亿（yì）元增（zēng）长至（zhì） 108 亿元，形成了（le）具有地方特色（sè）的国有资本运（yùn）营“浙江模（mó）式”。

对标（biāo）一（yī）流（liú），打造国资运营平台标杆

国（guó）有资本运营公司的宗旨（zhǐ）是围绕经济发（fā）展战略和国有资本发展规划，以市（shì）场经济环境变化为基本导向，以（yǐ）资本运作为基本手段，在优化国有（yǒu）资本结（jié）构（gòu）中，不（bú）断发（fā）挥国有资本的导向作用和职责功能（néng），不断创造新的（de）经（jīng）济（jì）价值，确（què）保国有资产保值（zhí）和增值，为（wéi）经济（jì）高质量发展贡献国资力量。浙（zhè）江省国资（zī）运（yùn）营公（gōng）司立足“资源配置、资（zī）本运（yùn）作、战略投（tóu）资”平台（tái）功能（néng）定位，坚持服（fú）务于政（zhèng）府重大决策部署，坚持市场化经营机制，发（fā）挥（huī）功能优（yōu）势、专业优势、资金（jīn）优势，在支撑政府重大战略（luè）落地、国（guó）资（zī）国（guó）企（qǐ）整合重组与改革、战略新（xīn）兴产（chǎn）业培育、传（chuán）统产业（yè）转型升（shēng）级等方面发（fā）挥积（jī）极作用。

（一）资源（yuán）配（pèi）置平台

国资国企改革主要内容之一，是推进国资（zī）国企（qǐ）产业结构调（diào）整（zhěng），聚焦主（zhǔ）责主业；推进政企经营性资产脱钩（gōu），实（shí）施国（guó）资统一监管；推进低效无效资产处（chù）置，提升国资国企资产质（zhì）量。

浙江省（shěng）国资（zī）运营公司坚持（chí）一企一策，针对主（zhǔ）业（yè）突出、具有一（yī）定（dìng）竞争力的企（qǐ）业（yè），通过改制（zhì）改革、资（zī）产剥（bāo）离等措施，支（zhī）持其（qí）做强做大；对体量较小（xiǎo），业务相（xiàng）关性较强的（de）企业，实施合并同类（lèi）项（xiàng），开展专业化经营；对低效无效（xiào）资产，坚决处置变现（xiàn）；通过发行抵押贷款支（zhī）持（chí）票（piào）据（CMBN）等资（zī）产证券（quàn）化手段，盘活存量房产。截至 2022 年 6 月底累（lèi）计实（shí）现存量项目、股（gǔ）权债权、土（tǔ）地房产（chǎn）、不良资产等退出变现（xiàn）约 179 亿元。

（二）资（zī）本运作平台

国资（zī）国企监管（guǎn）体制由“管资产”转向（xiàng）“管资本”，资本运（yùn）作成为国有资本运营公司最重要的经营手段之一（yī）。以资本为纽带，充分发挥资本（běn）流动（dòng）属性，通过资本巧妙腾挪运作，实现资本保值增值。

浙江（jiāng）省（shěng）国资运营公司（sī）通过（guò）参与引战混改、接收非主业资产等，支持物产集团、建（jiàn）设集团完成整体上市，参（cān）与省交规院、省军工集团等 6家（jiā）国（guó）企混改；组建上市公（gōng）司定增基金，积极支（zhī）持省内上市公司再融（róng）资（zī）；联合各地市国资，组建首期规模 15 亿元的浙江（jiāng）省战略（luè）配售基金；联合其他资本，广泛参与上市公司并购重（chóng）组项目，推动上市（shì）公司产业转型升级；联合当地政府，参与上市（shì）公司大股东纾困项目，维护社会（huì）金融稳定。

（三）战（zhàn）略投资平台

战略投资是中国特色（sè）社会主义（yì）赋予国（guó）有企（qǐ）业的历史使命，是新（xīn）时代国有（yǒu）企业做强做优做大过程中赋予国有资本运营（yíng）公司（sī）新平（píng）台的重大责任。国有资本运营（yíng）公司（sī）通过对战（zhàn）略性重大（dà）项目和战略性新兴产业的投资，引领带动社会资本跟投，推动产业转型升级和战（zhàn）略性新兴产业的（de）培育。

浙江省国（guó）资运营公司通过发起设立母基金、产业（yè）基金（jīn）、专（zhuān）项基（jī）金等，同时（shí）与央企、省地市国企、民企、券商、银行等联合组建特色投资基金，加大对（duì）新一代信息技术、生物技术、高（gāo）端装（zhuāng）备、新能源、新材料等战略（luè）性新兴产业（yè）的投（tóu）资，年度投资比重超过 36%，带动社会资本跟投超（chāo） 300 亿（yì）元（yuán）。5 年培育上市企业合（hé）计 15 家。

良（liáng）性循环，构建投融资（zī）体（tǐ）系

“管资本”是国有资本运营（yíng）公司的核（hé）心（xīn）功能与主业（yè）。“管（guǎn）资本”就（jiù）是（shì）要解决（jué）“钱从哪里来”“钱投到哪里去”“钱在（zài）一投一退中实现保值增值”三大问题。浙江省国资运（yùn）营公司（sī）通过搭建投（tóu）资平台，创新投资业务体系，广（guǎng）泛发展投资“朋友圈”，开拓（tuò）融资渠道，构建了良好的投融资（zī）生态圈，实现投（tóu）资与（yǔ）融资的良性（xìng）循环。

（一）打造自（zì）主投资平台

根据战略功能定（dìng）位（wèi），在（zài）整合原有投资平台的基础上，新设增加不同功（gōng）能定位（wèi）、差异化发展、市场化竞（jìng）争的多种投资（zī）平台，形（xíng）成股权投（tóu）资、债权投资、融（róng）资租赁（lìn）、国企改（gǎi）革、国（guó）有资产证券化等（děng）投资平台，构建了较为完整的投资组织（zhī）架构体（tǐ）系。

（二）构建“4+2”基金群（qún）

发起设立国企（qǐ）改革发展基金（jīn）、国（guó）有资（zī）产证券化基金，联合银行（háng）投资（zī）机构（gòu）发起设立新兴动力基金，与头部券商共同组建新兴产业基金（jīn），代表省方牵（qiān）头参与国家集成电路基金（二期）、国新国同投资（zī）基金（jīn），初步（bù）形（xíng）成（chéng）“4+2”基金投资（zī）群体。加大资本运作（zuò）及资本市场投资力度，组建上市公司定增（zēng）基金（jīn）、IPO 战略配（pèi）售基金、国资 ETF 基金等。加大（dà）与产业资本合作力度，分别组建大消费产业基金（jīn）、生物医药 S 基（jī）金等。合计管理（参与）33 家私（sī）募股权（quán）投（tóu）资（zī）基金。

（三）创建“四系四化”业（yè）务（wù）体系

充分（fèn）利用试（shì）点的特殊机（jī）遇期（qī），积极改革创新，主动（dòng）融入市（shì）场，努力创建更加市场化的业务体系（xì）。推进“四系四（sì）化”业务（wù）体系再（zài）造（zào），深化健全“投（tóu）研体系、投决体系（xì）、投后体系、责（zé）任体系”四套（tào）体系，锚定“机制（zhì）市场（chǎng）化、团队专业（yè）化、管（guǎn）理数字化、定位（wèi）差异（yì）化（huà）”四化方向，完善投资业（yè）务运行机制。

（四）组建“国（guó）资运营（yíng）联盟”

牵头各地市 20 余家国有资（zī）本运营公司，发起组建“国资（zī）运（yùn）营联（lián）盟”。近 2 年来，联（lián）盟谋划开展了“十（shí）四五（wǔ）”规划（huá）研讨会（huì）、国资基金专题研讨会等专题论（lùn）坛，基金合作、产（chǎn）业项（xiàng）目等 10余个项（xiàng）目（mù）相继（jì）落地，金额（é）近（jìn） 40 亿元。联盟已（yǐ）成为（wéi）各成员单位（wèi）开展工作（zuò）交（jiāo）流、资源（yuán）共享、业（yè）务（wù）合作的区域性（xìng）平台（tái）。

（五）广（guǎng）泛发展 LP（有限合伙人（rén））“朋友圈”

以“4+2”基金为（wéi）主抓手，广泛开拓发展LP（有限合伙（huǒ）人）“朋友圈”，建立与央企、券商、银行、省（shěng）地市国资、知名民企（qǐ）、产业（yè）集团等的战略（luè）合作关系（xì），成立 5 年来，累积对外募资近 30 亿元（yuán），引（yǐn）领带（dài）动社（shè）会（huì）资本投资约 300 亿元。

（六）积极创新信用融资（zī）方式

积（jī）极发（fā）挥 AAA 信用评级和持股企业并表优（yōu） 势（shì）， 创新融（róng）资品种， 通过注册基 金债、 优质企业（yè）债（zhài）、国企改革专项债、储架式公司债、CMBN（抵押贷款支持（chí）票（piào）据）等债（zhài）券品种，努力拓展融资（zī）渠道。

优化体制（zhì）机制，持续提升治理（lǐ）能力

2020 年下（xià）半年开启的国企改革三（sān）年行动，体制（zhì）机制改革是其（qí）核心内容之一（yī）。浙江（jiāng）省国资（zī）运营公司以建立（lì）中（zhōng）国特色社会主义（yì）现代企业制度为目标（biāo），以加强党的全（quán）面领导为统领，以推（tuī）进分（fèn）级（jí）授权（quán）为突破（pò）口，不断引进、实践（jiàn）、创新市场化经营机制，企业治理能力和综合竞争力显（xiǎn）著提升。

（一）加强党的（de）全面领导（dǎo）

始（shǐ）终坚持“两个一以贯之”，秉持“党建强，发展强”的发（fā）展理念，切实加（jiā）强（qiáng）党（dǎng）的全面领（lǐng）导。研究制（zhì）订党委（wěi）“把方向、管大局、保落实”顶层设计方案，理清党委会、董事会、经理层权责边界（jiè），将党的领导（dǎo）与（yǔ）公司治（zhì）理各环（huán）节有机（jī）融合，较好（hǎo）发挥党委（wěi）的政治领导核心作用，为公司稳（wěn）定高质（zhì）量（liàng）发展（zhǎn）奠（diàn）定了坚强的政治保（bǎo）障（zhàng）。

（二）开展董（dǒng）事会决策（cè）授权

在确（què）保“接得住、管得好、用得活”国（guó）资委对（duì）公司授权的基础（chǔ）上（shàng），开展董事会对经理层决策放权，完成资（zī）产运营管理、财务管理、项目投资、公（gōng）文审批、用印审批 5 大方面 51 条授权事项，持续提（tí）升经理层（céng）执行（háng）力。以（yǐ）权力“授得（dé）出、接得住、行得稳”为原则，坚持“一企一（yī）策”，对制度（dù）健全、管（guǎn）理规范、团（tuán）队能力强的子（zǐ）企业董事会进（jìn）行（háng）授权，压缩决策（cè）流程。

（三）建立经理（lǐ）层任期（qī）制（zhì）与契约化（huà）

深入贯彻落实国企改革三年行动（dòng）方案，在公司本级（jí）和所（suǒ）属控股公司全（quán）面推行经理层成员任期制和（hé）契约化管理，覆盖率达到 100%。层层明确（què）权（quán）责利，做到考核层层落实、责任层层传（chuán）递（dì）、激励层层（céng）衔接，以业绩目标论英雄，实现人（rén）员“能进（jìn）能出”、干部（bù）“能上能下”、收入“能增（zēng）能减”，实现（xiàn）管理层激励约束机制市场（chǎng）化（huà）。

（四）探索团队跟投制（zhì）度

建立强制跟投机制，将权与责紧密捆绑，子企（qǐ）业经理层（céng）出资（zī）占到跟投比例的 80% 左（zuǒ）右。建立（lì）超额业绩激励机制，跟投团队可以从超额收益中分段提取业绩奖励，超额收益越（yuè）高（gāo），提取比例越（yuè）大，极大（dà）激发（fā）了（le）投（tóu）资团队的积极性。

（五）深化三项制度改革

积极探索市（shì）场化的选人用人机制，全面推行用工市场化选聘、中层管（guǎn）理人员竞聘上岗、岗位不胜（shèng）任退出（chū）等制度，建立“能（néng）上能下、优（yōu）胜（shèng）劣汰”的（de）用人机制。建立博（bó）士后工作站，与知名高校开展校（xiào）企（qǐ）合作，打造内部微（wēi）课堂、宣（xuān）讲员等内培平台，推（tuī）行挂职交流和（hé）轮岗实践，建（jiàn）立（lì）广泛的人（rén）才培养（yǎng）机制。

（六（liù））推进数字化改革

将数字化改革作（zuò）为（wéi）建（jiàn）立国有企业现代企业制度的重要（yào）抓手，以此大力（lì）推进公司的规范管理和效率（lǜ）提升。不断（duàn）深化 OA 系统建设，建（jiàn）立财务共享中（zhōng）心，全面推（tuī）进投（tóu）资管理（lǐ）系统、资产管理系（xì）统、大风（fēng）控系统、大监督系统、人力资源系统、党建数字化等业务系统建设。

（七）建立健全容错免（miǎn）责机制

根据（jù）投资业（yè）务极为市（shì）场化的特点（diǎn）， 坚（jiān）持“三个区分开来”，建立健全容（róng）错免责机制，充分（fèn）保（bǎo）护（hù）和（hé）调（diào）动了全体干部职工干事创（chuàng）业、改革创（chuàng）新的积（jī）极性。

对建设国资运营平台的相（xiàng）关（guān）建议

近几年，省以下市、县积（jī）极（jí）推进国资监（jiān）管体制改革（gé），陆续组建国有资本（běn）运营（yíng）公司。截至2021 年 8 月底，全国国有资本运营公司（sī）、投资运营公司 52 家（中央（yāng） 2 家，地方 50 家（jiā））。中国国（guó）新、上海国盛、重庆渝富、浙江省国资（zī）运营（yíng）公司等在（zài）运（yùn）营模式和（hé）体（tǐ）制机制方面的改革与实践，为（wéi）后来组建的其他国有（yǒu）资本运营公司提供了（le）参考借鉴。但对（duì）照以“管资本”为主的国有资本授权（quán）经营体制改革要（yào）求（qiú），国有资本运营公司（sī）还需要在进一步激活市场化（huà）经营机制，提（tí）升企业内在活力、市场竞（jìng）争（zhēng）力、战（zhàn）略引领力方面继续（xù）不断地探索与创（chuàng）新。

（一（yī））强化（huà）战略引领

提高战（zhàn）略（luè）站位，深（shēn）刻（kè）认识国（guó）有企业在（zài）经济社会发展（zhǎn）中的引（yǐn）领、带动、托底和基础作（zuò）用，勇于担当起做强做优做大国有企业的（de）战略使命。紧紧围绕经济社会发展规划及国有资本改革与结构调整（zhěng）目标，依托国有资本运营（yíng）公（gōng）司（sī）特有的功（gōng）能定位（wèi），在国有企业整合（hé）重组方面（miàn）谋（móu）划大思路，在国（guó）有企业产业专（zhuān）业化（huà）、证（zhèng）券化方面谋划大举措（cuò），在国有资本布局引领战略性（xìng）新兴产业发（fā）展（zhǎn）方面谋划大项目。

（二）优化投资结（jié）构

兼（jiān）顾战略性（xìng）和（hé）财务性投资，统筹（chóu）做好中长期（qī）项（xiàng）目和短期项目投资（zī）比例动态平衡（héng），逐步提高战略性投资、大项目（mù）投资的比重，构建在区域、全国范围内的影（yǐng）响力（lì）与战略核心竞争力。进一步推进战略性新（xīn）兴产业和未来产业投（tóu）资布局，鼓励适（shì）当增加孵化阶段等前中期创投项目的投资力度，构建未（wèi）来产业（yè）制高点（diǎn）。注重资本（běn）运（yùn）作过（guò）程中项目（mù）有序进退，实现资本在流动中良性循环、保值增值。

（三）加强行研驱（qū）动

进一步（bù）加大（dà）战略研究、行业（yè）研究，提高对产业未来发展趋势的预判（pàn）。以产业某一细分领域、关（guān）键技术或重要环节为突破（pò）口，做深（shēn）、做细研究（jiū），提升专业化（huà）能力。做熟、做透行业，对（duì）拟投（tóu）或所投行业和（hé）产业链进（jìn）行（háng）剖析，论证投（tóu）资（zī）方（fāng）向、工具运用、业（yè）务模式等，深耕行业，打（dǎ）造行业话语权与竞（jìng）争壁垒。

（四）深化机制市场化改革

进一步提高人才引进、薪（xīn）酬管理的市场（chǎng）化水平，从绩效、跟（gēn）投、持（chí）股等方（fāng）面建立激励约束（shù）机制，构建以（yǐ）岗位（wèi）价值为基础、以绩效贡献为依据的企业内部（bù）薪（xīn）酬管理（lǐ）制度（dù），深入推进项目（mù）跟投和超额利润（rùn）分（fèn）享改革试（shì）点，建立较具市场吸引力（lì）竞争力的人（rén）才体制机制。

（五）推进数字化赋能

继续推进管控数字化（huà）转型（xíng），实现投资项目投前、投（tóu）中（zhōng）、投后全生命周期的数字化动（dòng）态管控，运用数字化（huà）手段进行全（quán）面风控管理和预警（jǐng）预（yù）示。加强对宏观政策、行业数据、投（tóu）资标的（de）经营情（qíng）况等数据（jù）信息的收集分析，提升投（tóu）资（zī）项目数字化管（guǎn）控的精（jīng）准性。关（guān）注数（shù）字化（huà）产业和产业数（shù）字化，加大对数字（zì）化经济的投资力度。

（六）完善风（fēng）险偏好评估体系

做好项目风（fēng）险防控，处理好投资与（yǔ）风险的（de）关（guān）系，明确风控模式、风险容忍度。不（bú）同类型的项（xiàng）目，应有不同的与之相适（shì）应的（de）风险容（róng）忍度，通过建立风险偏好（hǎo）指标体系进行评估。进一步完（wán）善容错免责机（jī）制，让团队敢于试（shì）、大胆干。

（七）建立健全合规管理

高度重视合规管理建设，打造业务部门、合规部（bù）门（mén）、监督部门三道合规管理防线，突出公司治理、投资决（jué）策、资本运（yùn）作、市场交（jiāo）易、融资担保（bǎo）、合同管理等（děng）重点（diǎn）领域（yù）合（hé）规管理，有效（xiào）防范和控制公司投（tóu）资经营风险