股权投资后评价是加强国有资本投资监管，提高投资决策（cè）水平，实现理想投资效益的关（guān）键（jiàn）管理（lǐ）环（huán）节；评价成果是国有企业未（wèi）来投资规划制定、项目（mù）审批、资金安排（pái）、项（xiàng）目管理的重要（yào）参考依据（jù）。但（dàn）是长期以来，国有企（qǐ）业股权投资后评价工作的（de）开展对后评（píng）价体制机制（zhì）、评价内容框架、评价指标、评价结果应用等几个问题的认识不够（gòu）全（quán）面。因（yīn）此，在总结股权投（tóu）资（zī）后评价工作（zuò）特点的基础上，合理构建股权投资后（hòu）评价（jià）指（zhǐ）标（biāo）体系并进（jìn）一步有效应用具有十分重要的（de）现实意义和（hé）实践（jiàn）价值。

一 股（gǔ）权投资后评价的特点

       2005 年，国务（wù）院国（guó）资委印发《中央企业固定资（zī）产投资项目后评（píng）价工作指南（nán）》，对中央（yāng）企业固定资产投资项目的后评（píng）价工作进行指导规范。但是（shì）对比而言，股（gǔ）权投资相对于固定资产投资在投资目的、投资方（fāng）式、决策程序、风险（xiǎn）管控方（fāng）式、综合效益评价等方面（miàn）都有不（bú）同，不能完全照搬现（xiàn）有的国（guó）有固定资（zī）产投资后评价理论方法和指导性文件，需要在评价内容（róng）、评（píng）价方法及评价指标体系等方（fāng）面结合股（gǔ）权投资的特（tè）殊性和（hé）业务特点总结归（guī）纳，并正确（què）理解股权投（tóu）资后评价（jià）的评价重点和结果运用。

1. 战略性。国有企（qǐ）业股（gǔ）权投资是将（jiāng）创新资本转化为科技成果，从而培育（yù）创新企业实现升级产（chǎn）业结构（gòu）的重要方式（shì）；是优化企业经营体制机制，激活改革发展潜能做大国有资产产业（yè）规（guī）模（mó）实现国（guó）有（yǒu）资产保值增值的（de）主要抓手。股权投（tóu）资后（hòu）评价要体（tǐ）现（xiàn）股权投资（zī）发挥的“战略性”关键效能作（zuò）用，注重短期评价与中长期评价相结合，在关（guān）注企（qǐ）业经营发展的同时，侧重于集团公司的战略协同效应（yīng）、经济溢出效（xiào）应。

2. 动态性。股权投资后（hòu）评（píng）价不（bú）局限于某个特（tè）定的股权投（tóu）资项目，需要更多地结合所（suǒ）处的行业、选择的对标企业、内（nèi）外部环境的（de）动态（tài）变（biàn）化等（děng）方面（miàn）进行（háng）综合（hé）分析，在评价（jià）时（shí）既要有反（fǎn）当前企业经营发展的静（jìng）态指标（biāo），又要（yào）有能（néng）反映企业发展（zhǎn）竞争力变化趋势的动态指标。在评价企业（yè）与行业对标企（qǐ）业或（huò）竞（jìng）争对手间的优（yōu）势转化或劣势（shì）弥补情（qíng）况时，要整体综合评价股权投资核心竞争力的价（jià）值贡献。

3. 全面（miàn）性。股（gǔ）权投资（zī）后评价覆盖（gài）投资决策、整合（hé）实施、投后管（guǎn）理、未来可持续发展全流程，涉及（jí）决（jué）策、管理、风险管控、资本运营、技（jì）术创（chuàng）新、价（jià）值发（fā）现等多个（gè）能力评价。股权投资后评价是综合全面（miàn）因素的结果（guǒ），将更好地指导（dǎo）企业深挖潜能（néng）从而提质增效。

4. 可量化性。股权投资后评价指标选择应该遵循“可量（liàng）化（huà）尽量化，定（dìng）量为主定性为辅”的（de）原则（zé），为更（gèng）好地体现评价结果，也为被评价单位更（gèng）好地理解评价结（jié）果（guǒ），运（yùn）用评（píng）价结（jié）果持续改进（jìn）工作，指标选取量度和计算方（fāng）法应尽量一（yī）致统（tǒng）一，各（gè）指标尽量简单明了、便于收集（jí），各指标可（kě）操作性和可比性要突出。

5. 反（fǎn）馈性（xìng）。股权（quán）投资后评价的目的是利用反馈信息复盘推（tuī）演，总结（jié）经验（yàn）教训，提出预（yù）防和纠正措施，并予以（yǐ）推广应用，提高项目决策与管理水平，提高投资效益。

二 股权投资后评价指标体系构建

       股权投资后（hòu）评价（jià）指（zhǐ）标（biāo）体（tǐ）系的构建，笔（bǐ）者建（jiàn）议分为决策与实（shí）施（shī）、投后管理、综合效益（yì）、可持（chí）续性发展 4 个评价（jià）维度。决策与实施评价重（chóng）点关注投前决策与交易（yì）阶段（duàn），投后管理评价重点（diǎn）关注（zhù）公司（sī）治（zhì）理阶（jiē）段，综合效益（yì）评价（jià）是对目前企（qǐ）业（yè）经（jīng）营效益的总结，可持续发展评价体现未来经（jīng）营发展的核心竞争力与抗（kàng）风险能力。

（一）决策与实施（shī）评价（jià）

       决策（cè）与实施评价重点评价（jià）决策程序、投资执行、管理（lǐ）整合（hé）三方（fāng）面。决策程序（xù）主要审（shěn）核评价股权投资计划、尽职调查、立项（xiàng）、投资（zī）可（kě）行性（xìng）研究（jiū）方案、审批等各个（gè）环节的合规问题，是否按照“三重一大”决策制度等有关规定履（lǚ）行决策，可行性（xìng）研究方案等申报材料是否全面考虑了（le）国家政策、公司战略、合理（lǐ）回报、风险防范等（děng）综合（hé）因素。投资（zī）执行主要审（shěn）核评价投（tóu）资执行过程中是否（fǒu）遵（zūn）循（xún）投资决策意见，合理合法安排交易（yì）协议方案、设计公（gōng）司治理（lǐ）结（jié）构，按（àn）计（jì）划完（wán）成出（chū）资（zī），维护国有股权权（quán）益。管理整（zhěng）合主（zhǔ）要审核评价国有股（gǔ）权派（pài）出人员履职到位及时情（qíng）况，过渡期（qī）内做好整合（hé）衔接的情况。

（二）投后管理评（píng）价

       投后管理评价是对企业生产经（jīng）营（yíng）管理的（de）综合评价，包括但不限于战略（luè）管理（lǐ）、发展创（chuàng）新（xīn）、经营决（jué）策、风险控制、基础（chǔ）管理、人（rén）力资源等管（guǎn）理方面，主（zhǔ）要评价（jià）战略规划执行定力、投资决策能力、风险防范控制力、科研创新活力、人才（cái）育成实力等方面。

（三）综合效益评价

       根据股权投（tóu）资（zī）决策经济效益和（hé）社会（huì）效益预期目标，经济效益评价主要对投资后主要年度经（jīng）济（jì）指标进行对（duì）比分析，评价分析经济效益指标（biāo）偏（piān）差情况及其原因，对市场行业发（fā）展预期情况、经济效（xiào）益预（yù）期目标是否需（xū）要（yào）进一（yī）步优（yōu）化调整提出意见建议。社会效益（yì）评价主要体（tǐ）现（xiàn）在社会环境、自（zì）然环境与精神文化等方面的社（shè）会（huì）贡献，是对经济效益评价的（de）一个补充。

（四）可持续性发展评价

       可持续性发（fā）展（zhǎn）评（píng）价是指对股权（quán）投资（zī）未（wèi）来既定目标是否（fǒu）能（néng）够按期实现，并产（chǎn）生（shēng）理（lǐ）想的投资效益进行的评价。可持续性发展（zhǎn）评价（jià）主要包技术、资（zī）源与管（guǎn）理几个（gè）因（yīn）素。技术因素从（cóng）技术（shù）人员、科研投（tóu）入（rù）、产品更新评价技（jì）术竞争力，资源因素考虑企业的行（háng）业（yè）周（zhōu）期与供需关系等评价企业产业发展前景，管理因素（sù）从企业（yè）核心管理实力（lì）评价企业发展战略（luè）实现能（néng）力。

三 股权投资后（hòu）评（píng）价指标体（tǐ）系（xì）的应用（yòng）

（一）指标（biāo）权重设置

       股权投资后评价评价指（zhǐ）标（biāo）的（de）权重设置（zhì）无法用同一个指标权重标准（zhǔn）衡（héng）量所有项目。在实际操作中，各（gè）级指标的（de）权（quán）重（chóng）需根据实际情况确定。由于后评价类（lèi）别不同，本文涉及的评（píng）价指标体系仅为共性评价指（zhǐ）标体系（xì），个性指（zhǐ）标体系需要在运营考核、主管部门诉求、项目实际特点等因素统（tǒng）筹确定。从企业生命周（zhōu）期角度讲，初创期（qī）、成长（zhǎng）期、成熟（shú）期企（qǐ）业（yè）评（píng）价侧重点不同，初创期侧重于评价其管理和（hé）技术指标，关注（zhù）新产品未来市场转（zhuǎn）化（huà）的可能性和（hé）团队（duì）的企业家精神；成长期侧重于评价经济效益指标的（de）动态趋势，关注企业成长的（de）速（sù）度与质量；成熟期侧重于评价风险防控（kòng）与可持续发展指标，关（guān）注企业未来维护现（xiàn）有（yǒu）市场并进一步转（zhuǎn）型升级发展的实力。从企业行业类型角度讲，科技（jì）型企业（yè）侧重科技创新（xīn）指（zhǐ）标，关注（zhù）科技成果转化的（de）能力；传统制（zhì）造（zào）企业关注经济效（xiào）益中的（de）成本控制指标，关注成（chéng）本费用优势。从（cóng）投资控制程度（dù）角度讲，控股企（qǐ）业侧重（chóng）投（tóu）后管理的规范性，关注企（qǐ）业管理整合（hé）的实（shí）现程度；参股企（qǐ）业侧（cè）重投资收（shōu）益，关注投（tóu）资回（huí）收速（sù）度。

（二）指标评价方法

1. 对比分析法。对（duì）比分（fèn）析法（fǎ）是投资后（hòu）评价的主要方法之一，包括前后、横向、有无对比法。前后对（duì）比（bǐ）法是（shì）指将后评价时实际结果及预测效果同（tóng）决策（cè）效益等进行对比，确定是否达到（dào）原定指（zhǐ）标，并分析变化原因，提（tí）出解决问（wèn）题的措施、建议。横向对比法（fǎ）是与国（guó）内外同类企业进行（háng）比较，通（tōng）过技术、产品、管理、效益等方面的分析，评价实际竞争能力。有无（wú）对比法是指将投（tóu）资后实际产生的效果与如（rú）果没（méi）有投资（zī）可（kě）能发生（shēng）的情况进行对比（bǐ），衡量投资（zī）的真（zhēn）实效益、影响和作用。

2. 综合评分法。综合评（píng）分（fèn）方法谋（móu）求（qiú）股权（quán）投资（zī）企业整体（tǐ）价值最大化，而不是谋求某几项评（píng）价指（zhǐ）标的最大化。

3. 成功（gōng）度评价法（fǎ）。成（chéng）功度评价（jià）法通常由专家打分，对每个“重要”或“次（cì）重要（yào）”的指（zhǐ）标进（jìn）行成（chéng）功度等级评定，最（zuì）后进（jìn）行（háng）加（jiā）权平均及内部讨论（lùn）确定后评（píng）价结果。

（三）工作（zuò）组织（zhī）方式

1. 计划。国有企业每年度确（què）定纳入股权投资后评价计划的项目清单（dān），根据（jù）纳（nà）入计划范围的（de）项目情（qíng）况，倒排（pái）股权投资后（hòu）评价工作时（shí）间（jiān）节点，保（bǎo）障每项后评价工作按时顺（shùn）利完成。

2. 实施。国有企（qǐ）业牵头部门成立股（gǔ）权投资后评（píng）价专项工（gōng）作组（评价（jià）专家（jiā）组保持独立性），下发各投（tóu）资单位股权（quán）投（tóu）资后（hòu）评价工作开展通知（zhī），被评（píng）价单位提前准备相关支撑材料并完成自评，项目基础资料和数据应（yīng）当客观真实，确保后评价结论和对策措施的公正，不（bú）受（shòu）外界因素影响（xiǎng），评价组通过现（xiàn）场走访和查阅资料完（wán）成复评和综（zōng）合评价。

3. 总结（jié）。对项目实施过程、结果及其影（yǐng）响进行科（kē）学研（yán）究、系统回（huí）顾（gù），通过全（quán）面（miàn）回（huí）顾和（hé）对比分析，找出差别和（hé）问题，分（fèn）析（xī）原因，总结经验教训。

4. 反馈。企业需要建（jiàn）立畅通、快捷的信（xìn）息流系统和反馈机制。后评价正式报告发送各（gè）有 关单位与部门，督（dū）办落实差距问题，尤其对重点股权（quán）投资项目工作偏差形成动（dòng）态的风险（xiǎn）预警和预案，确保风险可控，提高项目管理水平与决策的科学化水平。

四 有（yǒu）关建议

1. 完善股权投资后（hòu）评价管理体系。国有企业应完善股权投资后评（píng）价（jià）管理制度，明确报告编制大纲，规范（fàn）股权投（tóu）资后评（píng）价关注的重点内容，指导（dǎo）后评价报告编制；制定股权投资后评（píng）价（jià）实施方案，建立工作协调机制（zhì），细化工作流程，明确部门（mén）职责划分（fèn），加强过程（chéng）动态监督等。

2. 强化股（gǔ）权投资后评价成果应（yīng）用。为发挥股权投（tóu）资后评价作（zuò）用，应加强股权投资后评（píng）价成果的应用，要重视每次股权（quán）投资后评价成果的反馈，成于（yú）对标（biāo），重在应用，忌走形式。股权投资（zī）后评价的（de）结论、问题（tí）和（hé）建议正式报告分送各（gè）有关单（dān）位、部门，纳入问题（tí）整改和督办系统，细化整改台（tái）账。建议定期（qī）形成汇编文件（jiàn），通（tōng）过汇总、梳理后评（píng）价（jià）发现的共性问题，对国有（yǒu）企业股权投（tóu）资管理（lǐ）提（tí）出建（jiàn）设性的参考意见。

       加强股权投资管理是深化国企改革的重点领域（yù），股权投（tóu）资后评价是实现股权投资全流程闭环管理（lǐ）的关键环节，通过股权投资后评价（jià），严（yán）守国有股权投资不发生（shēng）资产流失的底线，依据后评价指标预警及时调（diào）整经营管控方式，打造具有影（yǐng）响力的（de）世界一（yī）流企业。